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研報:國金證券:南極電商:19Q1品牌主業利潤+51%
發布時間:2019年04月30日 13:54:09

(網經社訊)南極電商2019Q1實現營收8.24億元,+63%YOY,歸母凈利潤1.22億元,+37%YOY,扣非歸母凈利潤1.19億元,+45%YOY。收入實現60%+的增長主要來源于品牌綜合服務及經銷商品牌授權服務、移動互聯網媒體投放平臺營銷服務和移動互聯網流量整合服務等主營業務的穩步提升。 2019Q1分業務來看:①南極電商主業營收為1.44億元,同比增長38%,占總營業收入的18%,其中核心業務品牌綜合服務業務及經銷商品牌授權業務收入合計為1.29億元,同比增長55%,實現快速增長,增速超過同期GMV53%的增速,貨幣化率相對穩定,南極原非核心業務有所縮減(如貨品銷售,園區平臺服務等),南極主業務實現歸母凈利潤0.92億元,同比增長51%,占總歸母凈利潤75%,增速略超過營收增速,凈利率5.3pct至63.5%;②時間互聯營收為6.80億元,同比增長70%,占總營收的82%,歸母凈利潤0.30為億元,同比增長7%,占歸母凈利潤的25%,時間互聯收入增速較快主要得益于其VIVO渠道收入的大幅增長,但利潤增長較慢,不過時間互聯本身占利潤比重相對較小。

經營性現金流同比有所改善。南極電商2019Q1經營活動現金凈流量為9117萬元,去年同期為-4668萬元,同比有所改善,經營活動現金凈流量增加的原因主要是銷售回款較去年同期增加1.37億元。 南極電商各品牌各平臺2019Q1總GMV達到52億元,同比增長53%。在公司2018年GMV體量超過200億,2019Q1仍然實現了53%的同比增長,體現出公司品牌力在電商模式下的頭部虹吸效應。分品牌情況:2019Q1南極人/卡帝樂/其他分別實現45.2/5.6/0.7億GMV,同比增速分別為57%/38%/-5%,占比分別為86.6%/10.7%/1.3%,其中南極人占比+2.7pct,與Q1為冬季,且相對占全年GMV比重較小,南極人占比變動屬于正常范圍,其他品牌中奧特曼和精典泰迪表現較好,同比增速均超過35%。分銷售渠道情況:阿里保持高增速,拼多多強勢崛起。阿里/京東/拼多多分別實現36.0/8.4/5.3億GMV,同比增速分別為50%/38%/95%,分別占比為71%/17%/9%,占比變動幅度為-1.6/-1.8/+2.2pct。

投資建議:我們預計未來2-3年,南極電商GMV復合增長率超過35%,預計2019-2021年,公司歸母凈利潤分別為12.2/16.3/20.0億,對應PE分別為22/17/14x,維持買入評級,目標價15元。

風險提示:電商增速放緩;平臺政策風險;解禁風險;品類拓展風險等。(來源:國金證券 文/吳勁草 編選:網經社-電子商務研究中心)

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